分類彙整: 金融新聞

大戶連3年漲電價，工商協進會：近年不宜再漲。（圖／本報資料照片）

經濟部於3月22日召開電價費率審議會，就電價漲幅、適用對象進行調整與規範，對於調整電價以及造成的後續影響，工商界提出下列看法：

1、工商界理解電價應該合理反映成本，調整電價系不得已措施，但電費已經連三年針對用電大戶調整，且此次電價全面調漲，包括製造業、商家、民生用電都帶來影響，影響層面擴大。除可能再度衝擊企業營運與民生，亦削弱我國整體經濟復甦力道，建議近年內不宜再度調漲電費。

2、明年預計將課徵碳費，對於企業營運帶來額外負擔，在萬物皆漲、經營成本變高的情況下，政府應該提供更完整的配套措施，訂定暫緩或延徵碳費之條件、避免重複課徵相關環保規費等，確保企業維繫既有競爭力，並審慎控制通膨與物價穩定。

3、電價與能源政策、電力供需結構息息相關，隨着半導體與AI產業蓬勃發展，潛在的電力需求龐大，建議政府從產業發展趨勢出發，以前瞻性的眼光盤點、計算我國電力需求，以多元的能源配置選項，強化國家能源韌性。有穩定的電力供需結構，纔能有穩定、合理的電價成本，方便企業規劃長期營運方針，也才能確保臺灣企業維持供應鏈競爭優勢。

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4、央行已於日前宣佈升息半碼，防範通膨，但企業營運成本恐也因此上升，政府應儘速修正「產業創新條例」第10之1條，將投資抵減的租稅優惠延長，並增列企業投入綠色製程相關設備、技術投資等適用租稅獎勵措施，及早實施；工商界亦肯定行政院穩定物價小組的努力，將大宗物資降稅措施延長至6月，也期望能延長至今年年底，確保物價穩定。

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央行貨幣政策委員會變動：劉偉、馬駿離任已無高校系委員

（原標題：央行貨幣政策委員會變動：劉偉、馬駿離任已無高校系委員）

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3月20日晚，國務院發佈了一則央行貨幣政策委員會人事變動的通知。

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通知表示，經國務院同意，現就調整貨幣政策委員會組成人員通知如下：同意蔡昉、王一鳴擔任貨幣政策委員會委員，劉世錦繼續擔任貨幣政策委員會委員，劉偉、馬駿不再擔任貨幣政策委員會委員職務。

據瞭解，此次新加入央行貨幣政策委員會的蔡昉、王一鳴，分別就職於中國社會科學院國家高端智庫、中國國際經濟交流中心。與此同時，中國人民大學校長劉偉、清華大學金融與發展研究中心主任馬俊不再擔任貨幣政策委員會委員職務。這意味着央行貨幣政策委員會委員中暫無純高校背景的人員。

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21世紀經濟報道記者注意到，目前央行官網已經更新貨幣政策委員會委員名單。網站顯示，央行貨幣政策委員會共有14位委員。其中，央行行長易綱擔任貨幣政策委員會主席。另外13位委員分別是國務院副秘書長丁學東、發展改革委副主任連維良、財政部副部長鄒加怡、人民銀行副行長陳雨露、人民銀行副行長劉國強、統計局局長寧吉喆、銀保監會主席郭樹清、證監會主席易會滿、外匯局局長潘功勝、中國銀行業協會會長田國立、中國發展研究基金會副理事長劉世錦、中國社會科學院國家高端智庫首席專家蔡昉、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴。

資料顯示，央行貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的諮詢議事機構，成立於1997年7月。2003年12月27日新修訂的《中國人民銀行法》第十二條明確指出：“中國人民銀行設立貨幣政策委員會。貨幣政策委員會的職責、組成和工作程序，由國務院規定，報全國人民代表大會常務委員會備案。中國人民銀行貨幣政策委員會應當在國家宏觀調控、貨幣政策制定和調整中，發揮重要作用”。

根據1997年4月5日國務院發佈的《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》，貨幣政策委員會的職責是，在綜合分析宏觀經濟形勢的基礎上，依據國家宏觀調控目標，討論貨幣政策的制定和調整、一定時期內的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其它宏觀經濟政策的協調等涉及貨幣政策等重大事項，並提出建議。

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央行升息半碼八大行庫最新牌告利率下週同步上路

央行升息之後，八大行庫的新臺幣牌告利率下週一起全面調升。（本報系資料庫）

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央行升息之後，八大行庫在週五同步公告最新的牌告利率，將在下週一同步上路，據透露，央行已在週五上午對八大行庫提出二大指令：1、一年期以內的利率，包括活存利率在內，全部都要足額反應升息半碼；2、超過一年期的其他天期的定存利率，或是大額存款利率，可自行拿捏，各大行庫隨即根據指令召開會議，並在週五傍晚之後由臺銀打頭陣，陸續發佈最新的牌告利率調整情況。

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此外，政院召開跨部會議討論之後，財政部也在週五傍晚宣佈青安房貸利率「凍漲」，央行升息的半碼，將由內政部和公股行庫繼續「合力」補貼一路到2026年的7月31日爲止。

大型行庫主管指出，央行之所以如此在意一年期以內的定存利率調整情況，是爲了照顧存款戶，因爲民衆基於投資理財，要調度資金的需求，以一年期以內的定存戶最多，佔銀行的定存比重高達8成，因此央行在各大行庫調高牌告利率之前，下達上述的指導原則；行庫主管也表示，央行理監事會議決議調整利率之後，隔日央行指示牌告利率調整原則，下午行庫再開資金會議，已成爲多年來一貫的SOP作業。

根據各大行庫所公佈的牌告利率，以臺銀、土銀調幅最大，臺銀從活存到各天期的定存，不分大額或一般存款，一律同幅調高半碼，土銀更把二年期、三年期的定存分別放大調幅到0.130%、0.135%。

尤引人矚目之處在於，兩大國營銀行均把薪資轉帳調幅放大到0.135%，顯見爭取企業從其他銀行移轉員工薪轉業務的動作積極。

調整之後，臺銀、土銀的一年期定存固定利率爲1.7%、土銀的一年期定存機動利率亦爲1.7%，目前是八大行庫裡，一年期定存機動利率計息水準最高的銀行，比臺銀的1.69%還高，合庫、一銀的水準則和臺銀相同。

根據各行庫公佈的版本，臺銀、土銀、一銀等三家行庫，不分大額或一般存款，全部都同額反應央行升息半碼的0.125%調幅，其他行庫則對於活存，或一年期以內的定存，都以調升0.125%來反應，但超過一年，包括二年期、三年期的存款，則採取不同的作法，有些調升0.120%，有些則調升不到0.120%。

合庫則是對二年期以內的定存利率調高0.125%，三年期以上則把調幅降爲0.12%，臺企銀亦採取相同的作法，對3年期定期儲蓄存款機動利率及固定利率調升0.12個百分點，其餘各期別調升0.125個百分點。

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大型行庫主管指出，八大行庫的牌告利率之所以重要，主要是很多國銀的指數型房貸利率，會參考前五大、八大、十大行庫的基準利率平均值作爲新的指數利率水準，照目前調整牌告利率的結果，各銀行的指數型房貸基準利率，將調高0.125%。

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至於公教住宅房貸利率，是否也跟着調高0.125%，就要看下週郵局基準利率調高的結果，據瞭解，郵局基準利率也將等幅拉高。

大型行庫高層表示，雖然央行要求大家一年內的存款利率都要調足調滿，但大部分行庫都願意把升半碼的存款年期延伸到兩年，一直到三年期定存才用0.12%或低於0.12%的調幅。

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量化傳聞刷屏！真相來了！

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今日關於量化私募的傳聞刷屏了！

上述傳聞稱，“近期監管部門實地摸底國內頭部量化私募”，“監管要求量化指增選股需要對標成分股的60%”。那麼，真相是什麼呢？

對此，券商中國記者在量化行業內進行了多方瞭解。多位業內人士反饋，監管部門近期確實有調研大型量化私募，但並沒有提出具體監管意見。有關“監管要求量化指增選股對標成分股的60%”的傳言，實際只是在非正式場合有相關討論，主要針對產品命名，市場對這個傳言存在誤讀。

確有調研走訪

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“前兩週確實有這樣的情況。相關部門主要還是調研走訪，並沒有特別針對性，出發點就是要管好我們，希望我們在規範中發展，穩健健康發展。同時也是聽聽業界的想法，看看大家有哪些意見和建議。”一家大型量化私募相關負責人向券商中國記者表示。

另一家大型量化私募透露，監管部門調研內容涉及公司管理規模、策略模型、風控機制等方面，對春節前後的策略運行和業績波動、DMA產品運行情況也有關注。

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“從去年起，大型量化就開始常態化向監管部門報送相關資料，建立起了溝通機制。近期的調研，從我們的理解也是一種常規監管工作。”有量化私募人士稱。

某涉及DMA業務的中型量化私募向券商中國記者表示，近期在產品備案時收到協會反饋，被要求承諾在DMA策略產品線做到“三個不新增”：一是不新增新的合約，即涉及到DMA策略的收益互換到期後不再展期；二是不新增投資人，即過往未投資過DMA產品的投資人，不允許向其出售DMA產品；三是不新增募集規模，即保持DMA策略存量規模不變，不再新增。

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南方一家頭部量化私募負責人表示，DMA是場外收益互換業務，一直都有監管，去年就要求券商申報每筆業務，去年底更是限制了每家券商的總規模。節後監管了解的情況更加細化與深入，除券商規模外，對參與的部分管理人也進行規模與策略的統計與瞭解。

指增產品要求對標60%成份股？

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此外，今日有市場消息稱，“監管要求量化指增選股需要對標成份股的60%”。上海一家頭部量化相關負責人告訴券商中國記者，監管部門確實要求以後發行量化指增產品，要跟得住指數，不能偏離太多，目前還在討論中。

“不涉及存量的產品，監管也不干預量化的策略。主要是規範化命名，如果要全市場選股，就不能叫指增產品；如果要髮指增產品，希望要跟得住指數，不能誤導客戶。比如客戶買了指增產品，但實際業績卻嚴重偏離指數。”上述量化私募負責人表示。

過去幾年，量化行業迎來了一輪爆發式增長，資金大幅涌入，一批機構成長爲百億私募。其中，由於指數增長策略超額穩定，不少量化私募正是藉助該策略完成了規模的快速擴張，量化指增策略也成爲量化行業中規模最大的一類策略。

在快速發展過程中，量化指增策略也暴露出不少問題。春節前，不少中證500指增和1000指增產品由於風格過於暴露在中小市值股票中，業績出現大幅回撤，一度引發踩踏，與指數的走勢嚴重偏離，罕見的負超額讓不少投資者大跌眼鏡。

有行業人士表示，投資者選擇指增策略是建立在對指數貝塔收益具備一定信心的基礎上。這類產品近幾年在渠道銷售火爆，對標指數、通過量化模型獲得超越指數的收益，投資者易於理解，疊加業績曲線完美，引發大量資金的買入。

值得注意的是，指數增強策略雖然是一類有效的投資策略，能夠爲投資者提供較爲穩健的超額收益，但該策略也存在一定的侷限性，比如模型失效的風險，指數增強策略能夠獲得超額收益，但不保證一定能夠戰勝指數等。

“對標成份股60%現在只是有相關討論，監管並沒有要求、也不太可能去要求量化私募改變投資策略，而且現在各家量化私募的主流策略已經逐步從500指增轉向全市場選股。從A股市場看，中證800以外的交易量佔比在60%以上，量化機構不可能只去投資指數內個股，從我們的情況看，剔除ST和成交額過低的標的，實際投資會在4000多隻標的裡選擇。”某百億量化私募人士稱。

前述南方頭部量化私募負責人表示，對指數成份股的投資限制，這是對加強指增型產品風控的討論，目前還處於非公開的研討階段。

來源：券商中國

聲明：數據寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

責編：何予

校對：姚遠

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響應世界唐氏症日裕隆邀請唐寶寶看電影

《传产》外地客最爱城市出炉！北市7成是「外人」

唐氏症基金會逾200名師生到裕隆城，體驗包場看電影活動。圖／業者提供

裕隆集團響應3月21日世界唐氏症日，裕隆集團支持唐氏症基金會三月份在裕隆城舉辦「讓世界看見我們」公益特展，裕隆於21日特別規劃「321阿唐Hi家庭日」活動，邀請200位唐寶寶們來裕隆城威秀影城一起看電影、吃爆米花同樂，享用裕隆城美食午餐及逛誠品書店，體驗與大衆一樣逛百貨吃飯放鬆的日常生活。

下车烧香请神尊回家却引大火南港小货车烧成火球

此外，裕隆集團旗下各公司也以各種形式響應321世界唐氏症日，嘉裕西服在裕隆城櫥窗中巧妙置入穿搭、裕融企業同仁也自發在今天穿出不對稱襪，透過行動支持裕隆期望透過今日持續促進唐寶寶的社會適應能力，讓唐寶寶家庭獲得些許喘息休息，也讓社會大衆學習多元包容看見不一樣的平權視角，共創臺灣最珍貴的社會價值。

裕隆表示，唐氏症是一種染色體異常疾病，因爲第21對染色體突變多了1條，導致長相異於常人，天生成長遲緩、智能障礙及其他併發症，不過唐寶寶天生個性平和易相處，憨直可愛、純真固執、能從事簡單工作，但亟需包容和友善的社會氛圍，協助唐氏症家庭一起照顧、教養等，幫助唐寶寶適應社會、逐步走向獨立生活。

呼應321世界唐氏症日國際發起「左右腳穿不一樣的襪子」活動，唐氏症基金會董事長林正俠、副執行長朱貽莊、裕隆建設董事長毛曉玲、裕隆建設總經理胡光華於21日一同出席，穿上不對稱的襪子共襄盛舉，支持每一位獨一無二的唐寶寶。

當天包含唐氏症基金會庇護工場、小作所200名師生一起到威秀影城看飛鴨向前衝，威秀影城招待唐寶寶看電影爆米花和飲料，中午裕隆集團執行長嚴陳莉蓮特別招待唐寶寶們到TOK盡興食光、熱浪島餐廳、BELLINI PASTA共享午餐、吃冰淇淋。

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2022菊島的花火．大菓葉漁港。

本次活動，裕隆城串聯誠品生活、威秀影城響應加入「友善唐寶寶商家」活動，友善店家張貼「友善唐寶寶店家」識別，和善包容接待，並提供唐寶寶家庭優質服務與優惠，參與店家包含：嘉裕西服、TOK盡興食光、添好運、ZMO、MUJI無印良品、禮味、知音文創-木育森林、Mine Accessory、原巖攀巖館、Tomod’s特美事-新店裕隆城店、金炭火燒肉餐廳裕隆城旗艦館、熱浪島蔬食茶堂裕隆城店、明月館、飛航模飾、拾果OLAND、SIMMONS席夢思、BONNY＆READ、IN HOUSE、CRY、La Mode x SOLOMAX快時尚眼鏡、BBL Premium、TENDAYS 恬褋仕量身紓壓牀、ST.MALO、SISLEY、威秀影城等，在3月21日提供唐寶寶家庭消費優惠、或是精美小禮及其他贊助活動。

唐氏症基金會三月在裕隆集團ESG公益支持下，3／9(五)~3／31(日)於新店裕隆城五樓機械大廳邀請點點善團隊策展，舉辦「讓世界看見我們」特展，以「健康」、「友善」、「環保」、「永續」四個方向的多元互動與靜態展區，導入全臺唯一爲特教生社交溝通練習的AI互動的SOLLY AI語音導覽服務，以富含趣味的設計，帶領民衆探討唐寶寶們的真實生活。

盟固利背後的民企大佬崔根良：會賺錢覺悟高

在民營企業家羣體中，既會賺錢，政治覺悟又非常的並不多見，但崔根良絕對算一個。

8月9日，盟固利在創業板上市，首個交易日盤中一度大漲3699.81%，收盤漲幅仍高達1742%，引發市場巨大關注。

一見財經注意到，盟固利當日股價漲幅創年內新股最大漲幅。

有人說盟固利是“妖股”，被資本過度炒作，也有人說，該公司的上市發行價太低，所以漲幅較大。

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盟固利上市當日晚間，亨通集團官方公衆號發佈了一條消息，在上市儀式上，參與敲鐘的嘉賓包括天津市寶坻區區長郭康偉，華泰聯合證券黨委委員唐鬆華，亨通集團董事局主席崔根良，盟固利董事長朱衛泉等。

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該消息還特別指出，盟固利已成爲亨通集團國內企業中第四家上市公司。

據招股書顯示，盟固利實控人爲崔根良、崔巍父子。近年來，崔氏父子打造的“亨通系”在資本市場運作頻繁。

和很多互聯網企業相比，亨通集團並不被圈外人所熟知，實際上它控股的企業達到70多家，其中5家公司已經在境內外上市。

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招股書顯示，盟固利原來屬於國資企業，在被亨通系收購前，由上市公司中信國安控股。經過多次收購，亨通新能源成爲盟固利控股股東，持股比例爲41.96%。亨通新能源由亨通集團100%持股，崔根良、崔巍父子分別持有亨通集團58.7%、41.3%股權。

經過多年的產業發展和資本運作，崔根良家族身價暴漲。

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在2021年胡潤百富榜中，崔根良、崔巍父子身價爲190億元，排在第363位，在《2023胡潤全球富豪榜》上，崔氏父子以210億元財富，排名1067，位列江蘇蘇州第九。

崔根良1958年出生於蘇州吳江，早年入伍，退伍後進入吳江絲織化纖廠，先後任副廠長、吳江絲織服裝廠廠長、吳江乳膠廠廠長等。33歲這年，他在鄉辦農機廠基礎上轉型進入通信業，之後一發不可收拾。

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1995年，亨通集團的通信電纜產銷量躍上全國第一，光纖光纜躋身行業前三。

後經產業擴張，亨通集團的產業觸角延伸至光纖通信、智能電網、芯片、新材料、金融等領域，成爲名副其實的巨無霸。亨通集團還是蘇農銀行持股6.93%的第一大股東。

作爲蘇州本土企業家，崔根良是當地政府的常客。

7月21日“蘇州企業家日”，蘇州市委市政府召開優化營商環境暨民營經濟高質量發展大會。省委常委、蘇州市委書記曹路寶出席並講講話，崔根良出席並被授予優秀民營企業家稱號。

崔根良的政治職務也非常多。

公開資料顯示，崔根良曾任第十二屆、第十三屆全國人大代表，目前仍擔任江蘇省工商聯副主席。此外，崔根良2018年還入選“改革開放40年百名傑出民營企業家”名單。

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崔根良的政治覺悟極高。

2021年7月10日下午，崔根良在德勝門大講堂上，發表了題爲《建黨百年感黨恩砥礪奮進創未來》的主題演講，他表示，回顧民營企業的發展史，就是與黨一起同頻共振的創業奮鬥史。

在崔根良看來，亨通集團的成績歸功於黨對民企的高度重視，讓民企趕上了好時代。“學黨史悟初心，就是要不忘初心，永遠跟黨同呼吸共命運。”他說。

崔根良表示，在全球產業大變革、“大洗牌”中，中國企業更應聽黨話、跟黨走，沿着黨和國家指引的正確方向搶抓國內大循環、國際國內雙循環發展機遇。

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崔根良曾說，要在危機中尋找機遇，在風險中尋找機會，一個企業的戰略，對時代脈搏把握得越深刻就越管用。要“看着世界地圖做企業，沿着一帶一路走出去。”

除了是亨通集團董事局主席，崔根良還是該集團的黨委書記，他曾經說：“黨建之於企業，就如水之於混凝土。黃沙、石子、鋼筋、水泥，如果沒有水，就粘合不到一起，只能一盤散沙，有了水，就變成堅固無比的混凝土。”

《經濟日報》曾在一篇報道中稱，崔根良“踩着時代的鼓點起舞”。

日月光推小晶片互聯技術鎖定AI應用商機

日月光半導體21日宣佈VIPack平臺先進互連技術的新進展，晶片與晶圓間的互聯間距從40um提升至20um。（示意圖／摘自日月光官網）

日月光半導體21日宣佈VIPack平臺先進互連技術的新進展，透過凸塊技術將晶片與晶圓互聯間距的製程能力，從40um提升至20um，在新一代垂直整合與2D並排解決方案中相當重要，可以滿足AI應用小晶片整合的需求。

日月光指出，小晶片設計方法的加速進化，對於以往存在晶片IO密度限制進行真正的3D 分層IP區塊，日月光的先進互連技術使設計人員能夠有創新的高密度小晶片整合選項。日月光的微凸塊技術使用新型金屬疊層（metallurgical stack），將間距從 40um 減少到 20um。微凸塊技術的進步擴展現有的矽與矽互連能力，此技術更有助於促進其他開發活動，從而進一步縮小間距。

當針對系統單晶片（SoC）進行小晶片或IP區塊解構（disaggregation）時，區塊之間可能存在大量的連接。而小尺寸IP區塊往往會導致許多空間受限的連接。微間距互連技術可以實現3D整合以及更高密度的高IO記憶體（high IO memory）。

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月光集團研發處長李長祺表示，矽與矽互連已從銲錫凸塊進展到微凸塊技術，隨着我們進入人工智慧時代，對於可跨節點提升可靠性和優化性能的更先進互連技術需求日益增長，我們通過新的微間距互連技術突破小晶片整合障礙，並將持續突破極限以滿足小晶片整合需求。

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选前政界屡爆争议影片国防委员会要求国安局书面说明

赵安吉「酒精浓度超标3倍」坠池塘后致电闺密道别

報載稱研議徵戰爭稅財部澄清非事實

金融兵推議題備受關注，報載財政部研議收戰爭稅，財政部今天澄清，驗證財力等動員運作機制，是確保國家安全的例行性備案，現階段並無報導所稱爲籌軍費，研議戰爭稅、費的徵收問題。聯合報系資料照片

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“乐评地铁”后再造“乐评高铁”，网易云音乐让每一位异乡游子温暖回乡

金融兵推議題備受關注，報載財政部研議收戰爭稅，財政部今天澄清，驗證財力等動員運作機制，是確保國家安全的例行性備案，現階段並無報導所稱爲籌軍費，研議戰爭稅、費的徵收問題。

屏东阿礼部落透过科技揭小米酒酿制奥秘

財政部長莊翠雲昨天列席立法院財政委員會，立委質詢時關切金融兵推議題，莊翠雲表示，與財政部有關的部分，主要是財力的動員，配合國防部整體規劃，包含戰費的籌措，預算的轉換，也就是以緩濟急，還有譬如配合中央銀行與金管會的外匯、金融等相關計劃，加強金融外匯的管制。

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 霸气重生：逆天狂女倾天下
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书院街27号

針對媒體今天報導稱「財部研議收戰爭稅」，財政部發布新聞稿指出，爲利全民防衛動員業務運作，行政院設有行政院動員會報，指導各部會推動各項動員事務，相關部會均於每年定期召開會議，分別策訂各項動員準備方案，並參與國防部演訓驗證，就各項想定模擬情境，迴應處置狀況，驗證財力等動員運作機制，以備不時之需。

医院院长珍藏遭同居人女儿偷窃贱卖

財政部強調，這是確保國家安全的例行性備案，現階段並無報導所稱爲籌軍費，研議戰爭稅、費的徵收問題。

公募QDII減持日股動能增強部分機構選擇贖回份額

證券時報記者安仲文

近期，隨着全球投資者對日本股票“越漲越賣”，基金經理對部分資金迴流A股充滿期待。

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新北少年出征国际运动会朱立伦：做好国民外交

證券時報記者注意到，在日經指數3月19日再度逼近歷史高點後，機構投資者拋售日本股票的預期再度提升。此前，全球機構資金對日股的淨賣出在2月底已出現第一個小高峰，甚至有中國機構資金也在逐步贖回所投資的公募QDII（合格境內機構機構者）日本主題基金。有基金人士表示，全球投資者賣出日本股票後，部分資金有望進入低配的A股和港股。

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OECD移轉訂價新規盯兩重點

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開始“高拋”日股

3月19日，日經指數創出歷史新高，A股基金經理正在關注所產生逢高離場效應。

天晴能源空气能热水器获节能标章

在日本股市近期屢創新高之際，部分投資者逢高離場或表明區域資產配置可能重新洗牌，一些基金經理強調，A股和港股資產可能從中受益。

自今年2月底開始，拋售日本股票就開始達到一個小高峰。日本交易所集團2月底發佈的數據顯示，海外投資者淨賣出787億日元（5.26億美元）股票，這是海外投資者在日本股市的一次顯著獲利回吐，也是最近一段時間首次轉爲淨賣出。

中信建投证券首席经济学家黄文涛：美欧日货币政策展望

部分機構對日本股市的“高拋”，在很大程度上緣於日股在大幅上漲後相對於新興市場吸引力下降。同時，日本央行計劃的ETF（交易型開放式指數基金）減持對投資者而言亦是潛在的風險點。關於日本央行退出ETF購買計劃，日本投資機構野村認爲，一次性大量拋售股指ETF必然引起資產價格大幅下降，甚至可能引起市場恐慌導致價格進一步暴跌。據日本央行估算，爲了不引起資產價格大幅度波動，需要以每年3000億日元的規模逐漸拋售持有的資產。然而以此速度拋售ETF，全部清倉需要花費約170年。

日經225指數的強勁表現，顯然已爲投資者提供了豐厚的回報，以易方達日經225ETF爲例，該基金在最近兩年內累計獲利達35.9%，今年以來該基金在日本市場也獲得超13%的收益率。但隨着日本市場股票估值大幅上修後，日本市場的投資難度可能正在逐步提升，部分QDII基金經理暗示後續可能需要依靠選股。

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管理公募QDII的基金經理張軍指出，日本上市公司的公司治理仍有很大的改善空間，在溫和通脹的經濟環境下，日本股市的估值和盈利增速有希望提升，並逐漸接近美歐的平均水平，後續的日本投資結構上，選股將變得非常關鍵。

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部分資金

或流入A股和港股

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對於日本股市潛在的股票減持，A股基金經理預期可能對中國資產構成利好，尤其是目前A股和港股市場嚴重低估。

長城基金基金經理汪立表示，目前A股市場表現與基本面形成較大分化，市場的韌性主要來自於流動性支撐，一方面，國內市場仍有較高的ETF購買量，另一方面正是因爲海外機構對日本的資金配置將逐步開始向國內迴流。如果兩方面資金可以持續流入，國內權益市場仍會保持目前的震盪回升局面。

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日本主題基金的投資者結構變化，也顯示出機構資金在大幅獲利後開始從日本逐步撤退。易方達日經225ETF基金披露的信息顯示，一位機構投資者此前持有日經225ETF的份額高達8242萬份額，但在去年12月底實施大幅減持後，該機構投資所持份額僅剩下3298萬份額，減持幅度達60%。

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考慮到機構投資者對基金產品的減持往往呈現按季度逐步遞減的策略，獲利幅度越大減持越快。因此，在日經225指數於3月19日再度逼近歷史新高後，業內預計，機構資金對日本主題基金的減持可能將繼續。

與此同時，一些QDII基金經理在日本股市的“超配”，也爲後續撤退提供了做空可能。

證券時報記者注意到，國富亞洲機會股票基金此前長期運作上並無對日本股票的配置記錄，但從2023年第三季度開始首次配置日本股市，持倉比例爲1.23%，而到2023年12月末，該基金配置日本股票的比例迅速上升到4.63%。

考慮到上述基金是因港股過去一年表現低迷而採取買入日股的行動，業內人士認爲，這筆投資更多傾向於短期參與消除淨值壓力，在港股市場嚴重超跌且估值開始修復以及產品本身合同契約的約束下，這隻基金可能在大幅獲利後兌現收益。

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業績因子

有望成A股催化劑

回到國內經濟，創金合信基金經理魏鳳春表示，從政策因子看，政府工作報告已經明確了2024年政策的重點，目前市場關注的是實施的力度，更關心其對市場力量的帶動。積極財政政策方面，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。政策的積極效果需要時間，投資需要根據預期來漸次調整戰術。投資者除了關心宏觀的政策以外，還需要關注微觀的市場監管政策。監管部門積極的操作進一步消除了微觀投資標的的風險，但需要明確這是市場定價走高的必要條件，因此從基礎因子看，維持市場震盪向上的基本結論。

萬家滬港深基金經理劉宏達認爲，市場環境正在邊際改善。首先，國內經濟依然處於復甦通道，積極的財政政策不斷累積，政策性工具不斷出臺，反映了政府積極拉動需求的決心；其次，海外發達經濟體將在2024年正式進入降息通道，爲中國的貨幣政策打開空間；市場前期超跌爲價值投資者帶來絕對回報機會。目前港股很多公司的股息率超過10%，甚至超過15%，同時很多上市公司都在積極回購股票，說明這些公司都認爲自身股價處於絕對低估狀態。

長城基金汪立表示，如果宏觀經濟分項數據沒有特別超出市場預期，近期回調的高股息防禦板塊可能會有階段性資金迴流，迴流的時間長短取決於是否有新的強主題性概念對資金造成分流效應。當前科技板塊概念的熱度，更多來自於海外產業映射與產業政策遐想，在年報、季報密集公佈之前仍有機會。板塊配置方面，關注宏觀基本面變化帶來的階段性配置機會，同時上市公司業績因子在業績密集公告期對股價的貢獻比重也會進一步上升。當前階段，以黃金爲代表的有色板塊、新質生產力相關產業鏈以及具有性價比的低位消費品與週期股等均值得關注。

00944又一檔月配息！將在4月22日募集「動能」搭配「高息」擁股價強勢的趨勢

野村臺灣趨勢動能高股息 ETF（00944）即將在4月22日募集、預計5月9日掛牌，該 ETF 追蹤指數「臺灣趨勢動能高股息指數」，同時透過「動能指標」與「股利指標」雙重聚焦，聚焦強勢股價動能、同時又具備基本面強勢的高息股，與市場熱門高息股低重疊、風險分散、波動更低，歷史回測臺灣趨勢動能高息指數平均殖利率達7%~8%，適合存股族、退休族入手，更是投資人長期穩健佈局的最佳選擇，00944採月配息制，首次配息預計在今年7月除息，8月初領息，此外，從存股的角度來看，00944具有平準金機制，讓 ETF 配息不會因爲規模增加，股東人數增加而被稀釋，有助於配息的穩定性。

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野村投信策略暨行銷處資深副總經理黃宏治表示，強勢高息股在學術上早有論文驗證，即2013年來自 The Journal of Finance 的「Value and Momentum Everywhere 」學術文章中提到，價值投資（如低估值/高息股）與動能投資（如強勢股）是最佳拍檔，二者結合如虎添翼，有助提高投資報酬，有效降低波動風險。

在強勢股方面，股價走勢往往領先公司基本面，因此股價具備動能的強勢股 (例如其最新股價相較過去52周還原收盤價高點差距百分比，愈接近高點其動能指標愈高)，背後可能隱含尚未公佈於市場的投資利多訊息，這些企業入選成分股後未來股價續強機率仍高，這也是爲什麼動能投資因子（Momentum Factor）是不少避險基金愛用的投資因子，例如，橋水（BridgeWater）、索羅斯的量子基金等等，早已在投資流程當中納入動能指標。

在高息股方面，黃宏治進一步分析，臺灣趨勢動能高股息指數不只看當前「確定股利率」，也會透過預估每股盈餘（FactSet預估未來該公司EPS）乘上近三年平均股利發放率，以預估接下來的預估股利水準；也就是說，5月成分股定審時本 ETF 找尋股東會已公佈確定股息的「股利資優生」，而在11月成分股定審時則提前發掘未來具潛力的「股利潛力股」，透過獨特篩選指標，嚴選獨門好股票，與市面上熱門高息股 ETF 持股重複度低，足見「動能」搭配「高息」擁有股價強勢的趨勢動能，同時具備高息股抗震的雙重優勢，如同陰陽太極合璧，能巧妙結合併發揮最大投資效益。

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野村臺灣趨勢動能高股息 ETF（00944）基金經理人林怡君表示，訴求發掘「強勢高息股」的臺灣趨勢動能高股息指數於2015年11月17日至2024年2月29日實際回測期間的長期總報酬高達416.53%，約當年化報酬率21.9%，明顯優於同期間臺灣加權指數的14.48%、臺灣高股息指數的14.32%，但強勢高息股的長期年化波動度卻僅有13.7%，反而低於臺灣加權指數的15.33%與臺灣高股息指數的14.42%，波動性反而下降。

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有別於市場普遍唯高息是圖、乃至於把高息與成長分開追的模式；臺灣趨勢動能高股息指數則從不一樣的角度出發，透過「動能」與「股利」雙指標最大化總報酬潛力，除了解決股利價差分開追的操作面難題，從本質上深入發掘具有向上趨勢動能、同時又具備能夠持續穩健配發股息的優質基本面公司，不只爲投資人追求高息，同時也兼顧未來資本利得的成長性。